تعداد اسلایدها: 32
موضوع : اوراق قرضه، تجزیه و تحلیل و استراتژی ها
منبع : فصل 18 کتاب مدیریت سرمایه گذاری
نوشته : آقای چارلزپی جونز
ترجمه : آقای رضا تهرانی
در فصل قبل محاسبات مربوط به قیمت و بازده اوراق قرضه و رابطه بین انها را مورد مطالعه قرار دادیم و به اهمیت تغییرات نرخ بهره وتاثیر کوپن بهره و زمان تا سررسید را با درنظر گرفتن تغییرات بازده بر قیمت اوراق قرضه بررسی کردیم.
چرا اقدام به خرید اوراق قرضه می کنیم؟
هم سرمایه گذاران جسور(که به دنبال کسب سود سرمایه هستند) و هم سرمایه گذارن محافظه کار(که به دنبال کسب درامد ثابت هستند) به سرمایه گذاری در اوراق قرضه که بازده ثابت با ریسک پایین دارد روی می اورند به همین دلیل ذکر نکات زیر در خصوص اوراق قرضه اهمیت دارد که دارندگان این اوراق علاوه بر دریافت بهره های دوره ای اصل پول خود را در موعد سررسید دریافت میکنند
اگر چه دارای ریسک عدم توان پرداخت اصل مبلغ در سرمایه گذاری باشد
برای توضیح وضعیت بازده و ریسک برای سرمایه گذارانی که به دنبال بازده ثابت هستند اوراق خزانه بلند مدتی را دردوره زمانی1871 و 2002 در نظر بگیرید که دارای ریسک عدم پرداخت اصل و فرع نیستند.
در پایان سال 2002 متوسط نرخ رشد مرکبی معادل 4/92 را کسب خواهند کرد در بین سال های 1871و 1935متوسط بازده مرکب سالانه در حدود 42/4 بوده در حالی که همین مقدار بین سالهای 1936تا 2002 5/40 است.
نظریه های ساختار زمانی نرخ بهره
نظریه انتظارات صرف
نظریه رجحان نقدینگی
نظریه رفتار ترجیحی(ممتاز)
نظریه تفکیک بازار
ساختار ریسک نرخ بهره - شکاف بازده
شکاف بازده بیانگر رابطه میان بازده اوراق قرضه و ویژگی های خاص اوراق قرضه از قبیل کیفیت قابل بازخرید بودن و مالیات است.
شکاف بازده ناشی از عوامل زیر است:
1- تفاوت در کیفیت یا ریسک نکول
2- تفاوت در شرایط بازخرید
3-تفاوت در نرخ کوپن بهره
4-تفاوت در قابل خرید و فروش بودن
5- تفاوت در رفتار های مالی
6- تفاوت های موجود بین کشورها
استراتژی های مدیریت فعال
1- پیش بینی تغییرات نرخ بهره وبهره برداری از تغییرات قیمت اوراق قرضه که در نتیجه تغییرات نرخ بهره رخ می دهد
2- شناسایی قیمت ان دسته از اوراق بهادار با درامد ثابتی که به درستی قیمت گذاری نشده اند و می توان با شناسایی انها منتفع شد
در استراتژی فعال بر خلاف منفعلانه ورودی های اصلی در زمان تحلیل ناشناخته نیستند در عوض سرمایه گذاران پیش بینی هایی در خصوص تغییرات نرخ بهره و عدم قیمت گذاری صحیح اوراق بهادر دارند پیش بینی تغییرات نرخ بهره تغییرات نرخ بهره به خاطر ربطه معکوسی که با تغییرات قیمت اوراق قرضه دارد عامل مهمی است که برقیمت اوراق قرضه تاثیر دارد وفتی سرمایه گذاران پیش بینی کنند نرخ بهره کاهش یابد انها باید به دنبال اوراق قرضه ای باشند که از افزایش قیمت انها منتفع شوند همچنین هر وقت سرمایه گذاران انتظار افزایش قیمت را داشته باشند هدف به حداقل رساندن زیان از طریق نگهداری اوراق قرضه هایی خواهد بود که موعد سررسید کوتاهتری دارند
سرمایه گذاران چگونه نرخ بهره را پیش بینی میکنند ؟
کار چندان ساده ای نیست با وجود این می توان پیش بینی منطقی در خصوص نرخ رشد احتمالی اقتصاد و چشم انداز های تورم انجام داد که هر دو عامل بر نرخ بهره تاثیر دارد با فرض پیش بینی نرخ بهره اصلی ترین استراتژی تغییر سررسید پرتفلیو است مخصوصا وقتی که انتظار می رود نرخ بهره کاهش یا افزایش یابد
سرمایه گذار باید سررسید پرتفلیو اوراق قرضه را طولانی کوتاه نماید دیرش نقش مهمی در استراتژی های فعال که مستلزم پیش بینی نرخ بهره است ایفا می کند اگر انتظار رود نرخ بهره کاهش یابد در این صورت دیرش پرتفلیو باید افزایش یابد و بر عکس
رابطه استراتژی های سررسد اوراق قرضه
1- سررسید های کوتاه مدت باعث از بین رفتن فرصت های افزایش قیمت شده و معمولاکوپن بهره های کمتری را باعث می شوند اما همین استراتژی می تواند سرمایه گذار را در زمانی که انتظار می رود نرخ بهره افزایش یابد پوشش میدهد
2- سررسید های بلند مدت از نوسانات قیمتی بزرگتری برخوردار هستند بنابرین شانس بیشتری برای کسب سود یا زیان دارند قابلیت نقدینگی اوراق قرضه هایی با سررسید های بلند مدت کمترازاوراق خزانه است
پاورپوینت فصل 18 کتاب مدیریت سرمایه گذاری جونز ترجمه رضا تهرانی